一、PVC供应端秋检结束  四季度开工率提升明显

PVC 主力合约自7月中旬至今始终围绕6200左右期价整理，能化品盘面走势跟随油价起伏，唯有PVC走势相对平稳。其实严格来说，PVC的能化属性并不明显，属于是身在化工心在黑色。因国内PVC 80%的产能都是电石法，通过对电石的价值链分析来看，其成本来自于0.8吨的焦炭和1吨左右的白灰，白灰虽使用比例最高但其价值较低，所以对于电石的成本最大占比是焦炭，而焦炭的价格波动又与煤炭的价格波动存在直接且强相关性。因此煤炭价格通过引发电石价格波动，影响PVC的成本变化。而PVC下游主要应用于管材、型材，PVC管在中国建筑领域被广泛应用，其市场消费增速与中国经济增长密切相关，因此PVC的黑色属性更强。今年房地产投资及竣工数据负增长情况严峻，房地产市场的持续转弱逐步传导到PVC需求上，国内PVC需求也陆续出现负增长。今年下半年，PVC盘面走势走出大幅下挫的单边深V行情引发市场普遍关注。

从PVC供应来看，随着秋检结束，四季度PVC的开工率通常处于回升阶段。10月份生产企业装置检修计划减少，经测算10月PVC检修损失量将在20万吨左右，预估月均行业开工负荷率或将提升至78%左右，整体PVC供应或将提升至年内中等偏高的水平，供应端存量装置产量压力增大。PVC主产区在新疆、内蒙等地，主要消费地却在华东及华南。目前因新疆、内蒙等地运输受限及电石法PVC单产品持续亏损，短期内因产销分离、供应紧缺会暂时缓解供应端压力。本周国内PVC行业整体开工负荷率提升，国庆假期期间仅新增泰汶盐化检修，检修企业不多，部分前期检修企业开工逐步恢复。数据显示，本周PVC整体开工负荷率77.89%，环比提升3.52%；其中电石法PVC开工负荷率76.98%，环比提升4.66%；乙烯法PVC开工负荷率81.31%，环比下降0.63%。装置动态方面，10月份山东信发和聚隆化工分别有40万吨投产出料，11月份华谊钦州有40万吨新增产能出料，大约有40万-80万吨可实现稳定产能，四季度来看PVC供应压力较大。供应存量及新增产能增量较大，01合约承压。

需求方面，10月PVC内需及出口均存在小幅好转的预期，但预计总需求的增量难超过总供应的增量。近期PVC制品企业开工高于去年同期，截止10月7日，PVC制品企业整体开工率在53.81%，同比增加4.89%。本周型材开工率47.50%持平上涨，但远低于历史均值57.39%。预售量为30.76万吨，预售较上周减少10.28万吨。出口窗口继续关闭，待交付订单虽环比增加，但从高点大幅减少。从房产数据来看，房地产竣工及销售同比下滑。地产高频数据显示，截止10.9十大城市商品房成交面积一线城市当周值为23.23万平方米，中性偏低。出口方面来看，乙烯法PVC出口窗口打开，乙烯法企业出口订单较前期部分有所增多，而多数订单的交付或将在10月份完成。随着10月印度及东南亚地区雨季基本结束，PVC需求也存在好转预期。因此，预计10月PVC出口量将较9月有所增加。宏观方面，国内政策利多。央行、银保监会要求多家大行加大对房地产融资的支持力度，预计6000亿信贷支持。多地下调首套房公积金贷款利率、上调贷款上限。但外盘美联储11月加息75bp概率仍较高。

PVC社会库存方面，国庆当周PVC供应端开工负荷率提升，需求受假期影响，表现较弱。供增需减态势下，社会库存有所增加。目前PVC社会库存绝对值仍然维持在偏高水平。华东及华南样本仓库总库存36.82万吨，较上一期增6.23%。

综合来看，行业秋检过后，供应端开工率明显回升，预估10月PVC粉产量将达到190万吨高位水平。需求端，受国家政策刺激，PVC管材型材企业订单或有小幅好转。随着“保交楼”政策效能的持续释放，预计10月PVC制品企业开工或将小幅提升，国内需求环比有略改善预期。短期来看，受地产政策持续回暖复苏带动及供应端受运输、成本等方面影响，供需错配或有短多行情可能。但由于去年竣工端基数较大，预计今年地产端PVC需求同比去年仍是出现下滑。长期来看，高开工、高库存叠加四季度仍有新增产能投产预期，中长期来看01合约仍承压，关注6500左右单边布空的策略机会。

二、 地产政策宽松持续   PVC关联个股存回暖机会

房贷利率再迎下调。9月30日，中国人民银行宣布自10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15%，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。财政部和税务总局也紧随宣布，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。新增6000亿信贷加大房地产融资支持，居民预期有所好转。上半年“一城一策”政策落地效果显现，四季度或是新一轮政策窗口期。随着房地产市场政策面持续回暖，稳楼市政策成效逐步显现。在“用足用好政策工具箱”的指导下，政策正进入新一轮释放期，纾困力度与需求刺激力度都在进一步加强。随着高温夏季临近尾声，基建地产项目将进入传统施工旺季。作为上游的建材、建筑等地产链也有望联动受益。

作为PVC供应端的电石，最近由于主产区内蒙古、宁夏、陕西等地均有因亏损、例行检修或是电力供应问题，以及生产不正常等原因导致的降负荷或是临时停车现象增多。那电石到底是什么呢？电石是生产 PVC、BDO 的核心原材料，因为是高耗能、高碳排放的行业，受双碳影响其行业的准入门槛不断提高。传统主力需求PVC稳健，而BDO受到可降解塑料PBAT的拉动，有望保持高速增长。因此供给端严格控制及需求端受到新型产业的拉动，本着物以稀为贵的原则，相关公司的价值估值走高。关注PVC产业链相关个股走势，如管材行业重点关注伟星新材、永高股份。电石关注关联个股中泰化学、湖北宜化等。