PTA是化工品的重要一员，PTA100%来自于原油，原油经过石脑油、MX、PX，得到PTA，PTA与乙二醇一起加工得到PET(聚对苯二甲酸乙二醇酯，简称聚酯)。

世界上90%以上的PTA用于生产PET。生产1吨PET需要0.85－0.86吨的PTA和0.33-0.34吨的MEG（乙二醇）。

PTE又分为聚酯纤维、瓶级聚酯、膜级聚酯。75％的PTA用于生产聚酯纤维；20％用于生产瓶级聚酯，主要应用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装；5％用于膜级聚酯，主要应用于包装材料、胶片和磁带。可见，PTA的下游延伸产品主要是PTE中的聚酯纤维。

PTA成本

当前PTA已经过渡到第四代技术，单线产能不仅提升至250-300万吨/年，能量综合利用、原料单耗及装置维护费都有很大的改进，100万吨/年及以下的PTA装置加工费成本线在750元/吨，然而第四代的新增装置的加工费的成本线在300-350元/吨

PTA成本=（布伦特*7.35+30+240）*汇率*1.13*1.02*0.655+400 ，按目前的48.3美元的油价计算可得PTA成本3514元/吨，1月合约当前价3468，略低于成本，5月合约3590，略高，9月合约3708，高于成本价。

PTA供需形势分析

近期受化工品市场利好带动，PTA短期略有反弹，但幅度不大。供需暂无明显波动，11月中下旬开始市场或将进入累库阶段，且期现基差维持偏弱格局，寒冬降至，PTA市场伴随着投产周期或仍表现偏弱态势。

1、原料端：

原油震荡偏强，布伦特继续逼近45美元关口。原油下方成本支撑较强，但需求暂未能恢复，难以支撑高价。疫苗方面的利好消息提振市场情绪，但拜登表示疫苗仍需数月才能到达民众，疫情可能存在‘暗冬’阶段。预料油价依然震荡为主。

2、产能产量端：

进入2020年，PTA新产能不断扩张，下游聚酯虽有产能增量，但供大于求的矛盾未有有效缓解，供应过剩的预期已悄然开始兑现。

图：PTA产能趋势变化图

2016-2020年中国PTA产能处于平缓增长格局。在2015年，受到国际油价持续低迷影响，多头资金撤离期货市场，PTA期货价格大幅下滑，行业景气度大幅下降，同时受到需求端持续处于低迷状态，PTA部分中小企业装置不具规模优势，成本控制能力较低，经营出现亏损，致使部分产能出现关停。在进入2016年，供给侧结构性改革，整个化工商品市场开始好转，经济运行呈现缓中趋稳、稳中向好的态势；PTA终端需求亦是开始好转，在自下而上的带动下，PTA市场开始复苏。

在2017-2019年间，PTA供需关系改善，整体呈现紧平衡的态势，且加工费处于较高水平，因此部分企业新装置投入生产，以及前期部分企业破产重组运行，因此在17-19年间，PTA产能增速平均在4%。进入2020年，恒力石化4-5号线以及新疆中泰120万吨装置相继顺利投产，新凤鸣2号线于10月下旬顺利投产。据统计， 2020年PTA新增加840万吨产能，总产能达到5709万吨。

2020年下半年至2021年，PTA新投装置1630万吨装置，产能增速达到22.30%。后期新装置多属于行业内主流企业的配套装置，生产有保障，预期新增PTA产量200万吨左右。下半年特别是四季度是PTA产能集中释放期，叠加本就孱弱的终端需求，令产业链上下游的供需矛盾更加突出。

图：PTA加工费

3、库存情况：

2020年1-10月份PTA平均社会库存高达326.11万吨。2019年PTA平均社会库存在120.55万吨，较去年同比增加205.56万吨，增幅153.46%，期间PTA社会库存创历史新高，受供应增加预期，而下游聚酯需求跟进不足，社会库存仍将有新高。

图：PTA仓单

4、需求端：

下游整体订单偏弱，新订单较往年同期减少，外贸及内贸需求低迷，导致下游织造整体开工出现明显下滑。当前国内暂无前期检修聚酯装置重启，万凯40万吨/年、三房巷25万吨/年瓶片装置加入检修队列，市场整体供应小幅下滑。目前来看，后期聚酯场内存在装置计划重启计划，万凯、仪征化纤前期检修工厂或有负荷提升预期，短期国内聚酯产出或小幅上涨。

图：PTA下游负荷

下半年聚酯新投装置达到330万吨，考虑到部分装置延期，实际落地200-250万吨，聚酯产能增速3.62%。理论产量新增边际85-90万吨，折合PTA需求新增72.5-77万吨，远低于供应端195万吨左右的新增。需求端增速不及供应端，TA累库速率加快。

后市展望

综合来看，2020-2021年PTA超高的产能投放增速制约着行业的利润空间，预期供应端逐步抬升，倒逼落后装置将开始淘汰，月均产量维持430-450万吨水平。随着恒力5号线、新凤鸣记百宏装置的投产，以及终端季节性旺季的结束，未来供需面将有继续走弱预期。

未来PTA供应集中投放，产能增速历史新高；需求端聚酯虽有新产能补充，但产量预期表现不温不火整体略偏弱势；因此PTA供需矛盾较为突出，库存累库，利润压缩，市场压力偏大。而成本方面原油及PX自身供需较弱，难以对PTA形成较强支撑。预料PTA加工费将持续承压，而原油也难以提供强劲的成本支撑，价格低迷预料将持续一段时间。远月升水也对多头不利。产能过剩之下，成本来源的原油价格对PTA的影响力将相对较大。

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